华宝6月26日发布氢氨醇一体化深度报告：绿色、低碳、可再生，氢氨醇一体化受政策与资本关注
研报摘要
**以各类可再生能源资源为源头，包括但不限于风能、太阳能等，氢氨醇生产正朝着技术多元化和生产一体化的方向发展。**此过程涵盖丰富的环节，首先通过电解水反应将可再生能源转化为氢气，然后将得到的氢气与氮气或二氧化碳进行合成反应，生产出氨或者甲醇，由此建立了一条完整的产业链，从最初的能源生产到最终的化学产品生产。
其中，氢氨醇的制取方式主要包括以下几种技术路径："绿色电力+电解水制氢+空气中分离的N2合成氨"、"绿色电力+电解水制氢+碳捕集法合成甲醇"以及"绿色电力+电解水制氢+生物质气化合成甲醇"等等。在中游阶段，绿氢的制取主要采用ALK路线，而随着未来电解水制氢技术的日益成熟，ALK+PEM或PEM路线有望占据更大的市场份额。值得注意的是，氢氨醇一体化的产出品——绿氨和绿醇，作为常见的化工原料，拥有广阔的应用前景，如绿氨可以作为理想的绿色燃料，而绿醇则在储运和能量密度方面表现出色。
**伴随着生产规模的扩大和技术的不断进步，氢氨醇一体化生产所带来的经济效益和环保优势将会愈发明显。**绿电价格的下滑、工艺流程的改进以及生产规模的扩张预计都将有助于进一步降低氢氨醇一体化生产的成本，使得整个项目能够获得更为显著的经济效益。同时，考虑到碳排放的因素，使用绿氢、绿氨和绿醇有可能大大减少二氧化碳的排放。随着生产技术的成熟度不断提高，绿氢与绿氨的零碳排放优势必将越发凸显出来。
**国内外一些与低碳、绿电有关的政策的出台，无疑会进一步拓展绿氢、绿氨及绿醇的应用领域。**特别是在欧美等地，对碳排放和环境保护政策的要求已变得更加严格，尤其对于进出口产品的碳监管力度更是空前加大。反观国内，可再生能源资源的并网消纳条件以及相应的配套政策亦逐步成为影响氢氨醇项目经济效益和可持续性的关键因素。各地政府在涉及氢、储能等行业政策规划的文件中均强调要灵活运用合成氨、合成甲醇等产能优势，从而进一步行之有效地扩大氢能的需求和产能，提升本地绿氢、绿氨、绿醇产业的市场占有率。
**鉴于风光氢氨醇一体化项目投资规模庞大、具备风光互补优势以及上网比例相对较低等特点，该类项目已经成为当前氢能行业投资的热门选择。**然而，由于氢氨醇一体化项目从规划、建设直至最终投产对企业的资金实力、技术水平以及能源系统协同组织能力提出了极高的要求，因此，行业内的主要参与者多为央企主导全程或部分环节的大型企业之间的紧密合作关系。
**报告建议。**鉴于绿色氢氨醇一体化项目在经济规模上的优势以及其低碳排放的特性，绿氨、绿醇在政策不断出台、绿电价格持续走低以及制备技术不断进步的背景下，其竞争优势将日益显现。然而，由于此类一体化项目对企业的系统管理和上下游整合能力有着较高的要求，我们建议投资者关注那些在氢氨醇一体化领域布局完善，且具备强大的上下游整合能力和资金运营能力的集团型氢能企业，或是在风光氢氨醇制取的某个环节中具备显著成本优势的设备制造商。
