2025 年业绩：营收缩水近三成
2025 年，挪威电解槽制造商 Nel 交出了一份难看的成绩单。全年营收 9.63 亿挪威克朗（约 8500 万欧元），同比缩水近三成。
更棘手的是亏损端——运营亏损从上年的 3.89 亿克朗直接扩大到 13.65 亿克朗，相当于翻了三倍还多。
EBITDA 同样继续恶化，从 -1.73 亿克朗扩至 -2.75 亿克朗。
折旧与摊销单项就超过了 10 亿克朗，吃掉了大量账面价值。
唯一算得上稳的，是现金储备——从 18.7 亿克朗小幅降至 16 亿克朗，还没到弹尽粮绝的地步。
| 指标 | 2024 年 | 2025 年 |
|---|---|---|
| 营收 | — | 9.63 亿克朗（8500 万欧元） |
| 运营亏损（EBIT） | -3.89 亿克朗（-3450 万欧元） | -13.65 亿克朗（-1.21 亿欧元） |
| EBITDA | -1.73 亿克朗（-1530 万欧元） | -2.75 亿克朗（-2440 万欧元） |
| 折旧与摊销 | — | 超过 10 亿克朗 |
| 现金储备 | 18.7 亿克朗（1.65 亿欧元） | 16 亿克朗（1.41 亿欧元） |
订单回升，库存在消化
新增订单倒是有所回暖，2025 年达到 11.3 亿克朗，比 2024 年的 9.77 亿克朗高出一截，也基本回到了 2023 年的水平。
但在手订单却从 16 亿克朗降到了 13.2 亿克朗，说明签进来的速度还是跟不上执行消耗的速度。对此 Nel 给出的解释是老生常谈：补贴政策落地太慢、利率还是高、项目建设成本压不下来。话是这么说，但订单量确实没达到自己设定的预期。
| 指标 | 2024 年 | 2025 年 |
|---|---|---|
| 新增订单 | 9.77 亿克朗（8660 万欧元） | 11.3 亿克朗（1 亿欧元） |
| 在手订单 | 16 亿克朗（1.42 亿欧元） | 13.2 亿克朗（1.17 亿欧元） |
停产、裁员，能省的都在省
业务萎缩的压力已经传导到了生产层面。Nel 宣布暂停 Herøya 旗舰工厂的碱性电解槽生产，员工数量也从此前水平削减了 15%，目前只剩 346 人。
两个业务板块的走势截然相反。碱性电解槽这边基本是溃败：营收跌 44% 至 5.62 亿克朗，在手订单更是蒸发了 83%，只剩区区 9900 万克朗。
PEM 那边则是另一番景象——营收小涨 5%，新增订单暴增 157%，在手订单增幅高达 171%，达到 8.78 亿克朗。两相对比，公司未来押注在哪里，不言而喻。
值得一提的是，本期计提的大额减值中，有相当一部分指向 Herøya 那条 1 GW 加压碱性新产线，以及当初收购 PEM 业务时形成的相关资产——这些钱，算是白花了。
| 业务部门 | 2025 年营收 | 2025 年在手订单 |
|---|---|---|
| 碱性电解槽 | 5.62 亿克朗（4980 万欧元） | 9900 万克朗（880 万欧元） |
| PEM | 4.01 亿克朗（3560 万欧元） | 8.78 亿克朗（7800 万欧元） |
碱性业务的基本盘已经动摇，PEM 的订单数据虽然亮眼，但体量还小。
Nel 现在的处境，是用一个还未成熟的增长点，去填一个正在扩大的窟窿。
【信息来源：ecoreporter.de】