2026 年贵金属还能延续涨势吗
原文作者：Mike Maharrey ／ Money Metals Exchange
2025 年贵金属市场火得不行，2026 年黄金、白银、铂金和钯金还能延续涨势吗？
去年黄金涨了 64%多，一路创下 53 次新高。白银更猛，涨了快 148%。铂金涨了 125.9%，钯金也涨了 80%出头。
涨这么多是有原因的：通胀一直没消停、美国贸易政策反复、美债问题让人越来越担心、美元地位受到质疑，经济数据也不太好看，再加上全球都在想办法减少对美元的依赖。
Metals Focus 认为，这些情况在 2026 年还会继续。
“往前看，贵金属整体还有上涨空间。经济和地缘政治的不确定性会让大家继续分散投资。白银和铂金这些白色金属，还会受到美国关税的不确定性和基本面的支撑。”
下面根据 Metals Focus 的分析，简单说说 2026 年贵金属可能怎么走。Metals Focus 是伦敦一家独立的贵金属咨询机构，专门研究黄金、白银、铂金、钯金和铑……
黄金
2025 年底黄金从 4500 多美元跌到 4330 美元，但 2026 年初又反弹了，差不多又回到了去年 12 月 26 号创下的 4550 美元历史高点附近。
虽然波动加大了，但 Metals Focus 还是看好今年的黄金，认为会“远超”5000 美元。
“说白了，2025 年推动黄金上涨的那些因素，今年还在。”
Metals Focus 特别提到美国政策的不确定性会继续撑住黄金。
“新一届美国政府上台后，政策变得又急又难猜，这一直在影响大家对黄金的看法。”
对经济的担忧，再加上货币政策继续放松，也会支撑黄金价格。
这可能是推高黄金的最大因素。虽然通胀还挺高，但美联储已经降了好几次息，还重启了量化宽松。这本身就是在制造通胀。
美国今年要提名新的美联储主席，市场估计这人会比鲍威尔更愿意放松货币政策。
Metals Focus 说，“就算美联储降息没市场预期的那么猛，但只要还在降，就还是利好。”
“除此之外，财政赤字一直在那儿、美债涨得飞快，这些都让人怀疑债务能不能持续下去，进而怀疑美元作为储备货币的地位。”
Metals Focus 还认为各国央行买黄金的需求会继续支撑市场。
全球央行连续三年每年增持黄金超过 1000 吨，世界黄金协会预计 2025 年会是第四年。
2024 年央行增持黄金排第三，只比 2023 年少 6.2 吨，比 2022 年的历史最高纪录（1136 吨）少 91 吨。2022 年是 1950 年有记录以来买得最多的一年，包括 1971 年美元和黄金脱钩之后。
对比一下就知道了：2010 到 2021 年，央行平均每年才增持 473 吨。
黄金最近超过了美国国债，成了全球最大的储备资产。Metals Focus 认为，地缘政治的不确定性会让去美元化趋势延续下去。
不过价格太高也会带来点麻烦。
“黄金价格都创纪录了，其他基本面的支撑就没那么强了。虽然散户投资可能会增加，但珠宝消费在萎缩、回收在增加、矿产也在增加，市场会出现更多过剩。跟 2025 年一样，这些过剩会被机构投资吸收掉，所以还是会推高价格。”
白银
推动黄金涨的那些宏观因素，2026 年对白银也管用。白银的工业需求占比比黄金大得多，但本质上还是货币金属，长期看跟黄金走势差不多。
因为工业需求大，白银价格波动比黄金厉害多了。Metals Focus 预计年初可能因为获利了结和指数调整会有压力。
虽然 Metals Focus 的分析师觉得可能会有较大回调，但应该不会持续太久。
“我们觉得很快就会反弹，白银会创新高。”
除了前面说的那些影响黄金的因素，白银市场还有个更直接的问题：金属不够用。
白银供不应求已经四年了，白银协会预计 2025 年会是第五年。2024 年结构性缺口是 1.489 亿盎司。四年加起来短缺 6.78 亿盎司，相当于 2024 年 10 个月的开采量。
最近几个月白银一直在被挤兑。一开始是因为担心关税，金属从伦敦流向纽约。金属转移加上印度需求暴涨，10 月份就出现了第一次挤兑，把白银价格顶过了 50 美元。
后来金属又流回伦敦，但根本问题没解决。在伦敦、纽约和印度之间倒腾白银只是暂时缓解了压力，又没能变出新的白银来，没多久白银挤兑 2.0 就来了，价格一度冲过 80 美元。
Metals Focus 觉得需求这么强，金属短缺还会继续。
“接下来几周伦敦市场实物流动性估计还是紧张，投资需求强、关税不确定让大量白银囤在美国、精炼产能不够、结构性赤字，这些因素都在那儿。白银市场本来就小，这些因素会让价格波动更大，今年冲到三位数看着挺有可能。”
Metals Focus 确实觉得价格高了需求会受点影响。
“白银涨这么猛，工业上肯定会加快减少用银。不过投资需求强劲，应该能抵消掉这部分损失。”
铂金和钯金
铂族金属基本没有货币需求，但通胀也会撑着它们的价格。
铂金去年终于突破了长期盘整。
南非发大水打乱了铂金开采，本来供应就紧张。需求这边呢，黄金涨太多了，中国珠宝厂商就转向铂金，工业需求也在涨。
铂金市场最大的变化是，广州期货交易所 11 月底推出了铂金期货。Metals Focus 觉得这会让更多投资者进场。
跟白银一样，铂金市场赤字也很严重。2023 和 2024 年都是供不应求，世界铂金投资委员会预测 2025 年缺口大概 84.8 万盎司，今年还会继续短缺。
Metals Focus 说今年会有几个因素影响铂金市场。
“汽车需求估计会小幅下降，珠宝需求也会降，但工业消费会增长，主要是玻璃、化工和氢能相关的应用。散户投资，特别是中国的，应该会不错。2025 年涨这么多后可能会盘整一下。不过广交所开了铂金期货后，市场重新定价，流动性和参与度上来了，2026 年价格还是会大涨。”
Metals Focus 还认为钯金价格至少在 2026 年前几个月会继续涨，可能会再试试 2000 美元，然后年底前会回调。
推动钯金的一个因素是美国 232 条款的贸易限制（商务部觉得某些进口威胁国家安全时，美国政府就能限制进口）和俄罗斯的反倾销政策。
Metals Focus 的分析师认为这些担忧到后面会缓解。
“我们觉得 232 条款和反倾销的问题会朝着解决的方向走，紧张情绪会消退，年底前价格会回调 10～20%。”
不过分析师也预计需求会比之前想的强。
“汽车需求下降的势头会放缓，因为钯金比铂金便宜的优势越来越明显了，会有反向替代。”